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多氟多收购上游矿企70%控股权 评估值高达305倍

2019-10-26 09:19:13人气:1273

近日,聚氟多宣布计划以自有资金7700万元收购思远女士和李顺办公信息服务有限公司持有的洛阳蓝宝氟有限公司(以下简称“洛阳蓝宝”或“目标公司”)70%的股份。

交易完成后,公司将持有洛阳蓝宝70%的股权,洛阳蓝宝将成为公司的控股子公司。

根据公告,洛阳蓝宝有三个萤石加工厂和六个萤石矿,萤石储量约300万吨,加工浮选能力6万吨/年,所有权明确。

除麻石沟矿采矿许可证到期续证和钱源矿、铁厂坝矿抵押贷款外,其他三个矿山对质押、扣押、冻结、诉讼等权利没有限制或争议。polyfluoduo收购洛阳蓝宝后,采矿权以各矿业的名义进行,不涉及采矿权的所有权转移。

氟化工生产每年需要购买约50万吨萤石粉。目前,洛阳蓝宝及其子公司每年可生产6万吨萤石细粉。聚四氟乙烯表示将增加投资,扩大购买力,提高供应保障和规模效率。

目标公司的评估价值高达305倍。

根据万隆(上海)资产评估有限公司出具的《洛阳蓝宝氟化物有限公司参与聚氟化工有限公司拟股权收购的股东权益总额资产评估报告》,截至2019年6月30日,评估范围内洛阳蓝宝净资产账面价值为304,400元,在持续经营的前提下,股东权益总额评估值为1.13亿元,评估值为账面净值的305.7倍。

评估结果显示,截至2019年6月30日,总资产账面价值为2.27亿元,评估价值为3.46亿元,增加1.19亿元;资产增值主要是长期股权投资增值3764.48万元,无形资产增值9141.04万元,分别增值134.4%和1923.9%。由于长期股权投资主要持有萤石开采专业矿业公司裕东矿业公司49%的股权,无形资产也作为采矿权披露,本次评估的增值主要是萤石采矿权的高估值。

资料来源:公告资料汇编根据公告资料汇编,豫东矿业、新市矿业和洛阳蓝宝采矿权共有萤石储量301.8万吨。评估可用资源(简称评估可采量)为245.75万吨,其中持有49%股权的裕东矿业评估可用储量为175.34万吨,占71.35%,相应的长期投资评估值为6565.47万元。然而,剩余的新市矿业和蓝宝洛阳利用资源70.41万吨,占28.65%,相应的无形资产价值为9616.17万元。

值得一提的是,由母公司洛阳蓝宝控股的前院沟矿和马石沟矿,虽然评价基准日期为2019年6月30日,但萤石矿保留储量、经济基础储量和内在经济资源的数据截止日期分别为2013年5月6日和2015年12月5日,即评价和利用的储量为6年前和3.5年前的储量。

例如,根据公告中披露的生产规模(其中麻石沟矿因采矿许可证于2018年7月11日到期需要办理采矿许可证延期手续,生产规模将根据该矿预计的资源储量/使用年限进行铺开),截至2019年6月30日,钱源矿和麻石沟矿的生产规模分别为3万吨/年和13,550吨/年。粗略计算表明,分别开采了180,000吨(30,000吨/年*6年)和33,900吨(13,550吨/年*2.5年),即在当前评估值的基础上分别减少了39.01%和31.57%,分别相当于60%和70%的折扣。

然而,新市矿和洛阳蓝宝只有704,100吨的资源储量,其中前元矿和马石沟矿占80.77%。如果我们考虑持有新石矿业99.5%的股份,基于控股权益,比例会更高。此外,考虑到萤石矿品位的不同(含caf2(%)),简单计算表明,黔源矿和麻石沟矿的比例也达到76.99%(资源储量评估利用*萤石矿品位),即无形资产评估值为9616.17万元,增长率为1923.9%,主要是由于洛阳蓝宝控制的黔源矿和麻石沟矿的贡献。如果这两个矿山享受6%和7%的折扣,将对评估价值产生重大影响。

目标公司继续遭受损失。

此外,目标公司洛阳蓝宝的管理条件也不理想。

根据披露的数据,洛阳蓝宝在2017年、2018年和2019年上半年遭受亏损,净利润分别为-1568.34万元、-208.5万元和-1073.28万元。然而,同期萤石的市场价格并未处于周期性低点。萤石价格自2016年12月以来一直在上涨,近年来一直处于高位。

资料来源:金石资源2019年半年度报告披露:根据商业智能,单位:元/吨作为比较,同行领先上市公司金石资源2017年、2018年和2019年上半年的财务数据显示,同期营业利润分别为1.03亿元、1.9亿元和1.52亿元,持续改善。

可以看出,洛阳蓝宝的亏损不是由行业衰退造成的,而是由自身资产质量和运营能力造成的业绩不佳造成的。

如此高的估值收购了一家经营不善的上游矿业公司,正如公告中所披露的,“矿山经营管理专业人员缺乏的风险”和“投资和控制新矿业企业的人员整合、文化认同、制度统一等管理方面的风险”,恐怕对其能否“为公司创造新的利润增长点”存在很大疑问。

原控股股东的实际股东权益为负

值得一提的是,公告披露,原控股股东石源女士欠洛阳蓝宝2149.7万元(数据为2019年6月30日)。聚氟同意在合同生效后给予三年的延期还款期,并免除石源女士三年的利息。对于三年期后未支付的部分,应按年利率的6%支付利息。三年期满后超过六个月仍未偿还的,按日万分之五支付利息。

换句话说,根据2019年6月30日的财务数据,洛阳蓝宝的净资产只有37万元。根据石源女士71.91%的持股比例,石源女士应占账面净资产为264,400元。扣除洛阳蓝宝后,洛阳蓝宝欠款21,497,000元。根据该书,石源女士欠洛阳蓝宝21,126,700元,也就是说,其实际股东权益应为负。

本次交易完成后,思远女士不仅可以转让洛阳蓝宝46.92%的股份,获得5161.2万元现金,而且剩余30%的股份价值将“随潮上涨”。

来源:新浪财经

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