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面值保护目标下优选配置中枢

2019-10-29 21:08:45人气:2010

□华宝基金刘一

在投资过程中,面值保护的重要性越来越受到重视。投资组合管理通过资产配置的概念和利用不同资产之间的相关性差异,可以有效对冲,帮助控制波动和撤退,提高投资绩效。这里的绩效指的是成本绩效,不仅要考虑投资回报,还要考虑获得回报所涉及的风险。这通常用夏普比率(超额回报除以风险)来衡量。

一般来说,高风险资产的回报率较高,而低风险资产的回报率略低,但从长期来看,性价比是一样的。如果将这些具有不同特征的资产组合起来,由于它们之间的相关性较低,组合的风险可以进一步降低,组合的长期性价比可能超过大部分甚至全部组成资产。这是资产配置的秘密。

目前,投资者对绝对回报的需求越来越广泛,实现绝对回报的唯一途径是控制风险、保护面值和收回控制权。在资产配置通过低相关性降低投资组合整体风险的前提下,找到合适的资产配置中心是实现绝对收益目标的一条途径。

最常见的资产配置是股票和债券的配置。过去十年,中国股市的回报率优于美国股市,但波动性也明显高于美国股市。高回报和高波动性是大多数新兴市场股票市场的特征,中国也不例外。中国股市的参与者,尤其是个人投资者,有时会觉得回报并不充足,而是太不稳定。2005年1月4日至2019年7月31日,沪深300指数和中国证券500指数的年化波动率在25%至35%之间,而标普500指数的年化波动率在15%至20%之间。

通过股票和债券的配置,可以平滑市场波动,提高投资成本绩效和绝对回报的可能性。通过比较“1999年股票债”和“28年股票债”配置比率的历史表现,股票收益率由中国证监会800指数衡量,债券收益率由中国证监会全额债务指数衡量。为了减少数据重测对历史收益率、波动和路径的依赖,采用自举方法,在不预设任何收益率和波动目标的情况下,随机生成100个股指和债券指数的走势,并对股票负债率的综合表现进行统计比较。(所选数据范围为2005年1月4日至2019年7月31日)

数据显示,“股票债券19”组合的年化收益率为5.61%,年化波动率为3.09%,夏普比率为0.84,“股票债券28”组合的年化收益率为6.5%,年化波动率为5.64%,夏普比率为0.61。

可以发现,投资组合收益随着股票资产配置比率的增加而增加,但股票资产比例较低的投资组合具有更好的波动控制效果,而“1999”投资组合的夏普比率(Sharpe ratio)更高。通过与“28”投资组合的比较,可以发现年化收益率略低,但年化波动幅度得到了更好的控制。

面值保护的意义在于:第一,当下降趋势相对清晰时,将投资组合的净值控制在面值以上有助于建立信心,并在分阶段调整到位后进行后续操作;其次,让投资者放心,好的面值保护策略也是对绝对回报的控制。第三,它有利于组合产品的营销和推广。如果经历过更剧烈波动的产品的净值总是能保持在面值1以上,它一定会给客户带来好的体验。

因此,“一九”是投资组合投资、面值保护以及追求绝对回报目标的个人投资者和稳定投资者更受推荐的配置中心。

资料来源:中国证券报

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